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【導語】自進入3月份，國內環氧氯丙烷影響因素的重要性逐步由成本面向需求面轉換，雖然成本存在支撐，但成本轉嫁不暢，下游需求難提量，對環氧氯丙烷市場形成利空制約，環氧氯丙烷進入下行通道行情之中。但不同工藝原料漲跌不一，從而導致成本毛利差異化較為凸出。

一、3月上旬環氧氯丙烷及下游價格走勢偏弱

首先看一下丙烯法環氧氯丙烷原料：3月上旬，受供應貨源縮量及下游剛需買盤支撐提振下，丙烯行情呈現偏強態勢，截止3月12日山東丙烯市場價格6900-6950元/噸，較月初上漲2.29%；液氯因受部分氯堿企業檢修影響，市場供應減少，及下游需求增加，液氯價格呈現上漲態勢，較月初上漲45.45%。而甘油法環氧氯丙烷主原料甘油受外盤支撐及國內需求有限影響，價格僅窄幅回調，較上月末跌1.94%。目前環氧氯丙烷企業以交付合約為主，雖然成本支撐明顯，但下游環氧樹脂需求疲軟，導致市場價格跌勢明顯，3月12日山東市場主流商談價格為9200-9300元/噸承兌出廠，跌幅7.5%，成為本期產業鏈跌幅最大的產品。主要下游環氧樹脂受成本支撐減弱，及市場供需矛盾影響，市場價格窄幅整體下行為主。

表1 環氧氯丙烷上下游價格對比

數據來源：隆眾資訊

二、環氧氯丙烷及下游毛利增減不一

表2 環氧氯丙烷及下游毛利對比

數據來源：隆眾資訊

目前甘油價格弱勢窄幅下行，但甘油法環氧氯丙烷成本仍承壓，及3月份以來環氧氯丙烷價格持續下跌，甘油法環氧氯丙烷毛利不斷受到擠壓，利潤持續在虧損通道之中。3月10-12日，甘油法環氧氯丙烷平均成本為10650元/噸，理論利潤值為-892元/噸，跌幅為27.43%。由于利潤值虧損空間不斷放大，部分工廠采取停車來規避風險，從而使得甘油法環氧氯丙烷平均產能利用率維持低位水平。而丙烯法生產工藝因丙烯窄幅上行，但液氯一直處于負值行情之中，丙烯法平均成本6900元/噸左右，理論平均利潤值為2944元/噸。雖然較上周利潤有所減少，但毛利仍較可觀。從不同工藝成本毛利來看，丙烯法成本毛利優勢凸出，具有較強的抗跌性，而甘油法環氧氯丙烷表現堪憂，使得兩種生產工藝成本及毛利差異化明顯。主要下游環氧樹脂受環氧氯丙烷及雙酚A價格下跌雙重影響，成本支撐減弱，但環氧樹脂價格僅以窄幅調整為主，使得平均毛利均上漲，3月10-12日液體環氧樹脂平均毛利為270元/噸，較上周增長34.33%。固體環氧樹脂較上周增長65.93%。

三、利空消息制約，環氧氯丙烷弱勢下行概率大

近期環氧氯丙烷市場利空消息頻繁出現，但主原料甘油受外盤及供應偏緊支撐，后期跌勢或將有限，窄幅調整為主，甘油法環氧氯丙烷成本壓力難改，虧損局面或將延續，仍將不能與丙烯法環氧氯丙烷相提并論。從供應方面來看，無棣鑫岳裝置重啟，及江蘇瑞恒15萬噸/年雙氧水法裝置，其中一套5萬噸/年裝置一次性開車成功，自用為主。另外聽聞湖南石化5萬噸/年雙氧水法裝置計劃3月中旬有試車計劃；青島海灣7.5萬噸/年甘油法裝置也有試車計劃，因此環氧氯丙烷市場供應量將進一步增加。但主要下游環氧樹脂受成本減弱、供需矛盾以及買漲不買跌心態影響，對原料市場形成利空壓制。綜合來看，利空消息籠罩市場，預計3月中下旬環氧氯丙烷弱勢下行概率大，仍需進一步關注下游需求跟進動態。